刘东先生平安资本峰会演讲实录：坚定看好中国、深度介入投资

平安资本董事长兼首席合伙人刘东先生在年度峰会上，发表了主题演讲《平安资本投资策略》，指出了平安资本的投资模式可以称为深度介入的赋能模式：平安资本为企业提供增值服务，帮助企业持续创造价值，以获得优异投资回报。

现将刘东先生演讲实录分享如下。

很高兴今天有机会和各位嘉宾欢聚一堂，交流和分享投资的历程和感悟。平安资本是中国平安集团的核心私募股权投资平台，累计投资超过100家企业，累计投资额超过 1000 亿元人民币。

我将从业绩回顾、前景展望、投资策略及投资团队四个部分介绍平安资本。

一、业绩回顾：三大指标领跑市场

投资业绩方面，我分享3个指标：投资回报率 IRR、投资损失率 Loss Ratio、现金回流率DPI。这是评价私募（PE）投资机构最重要的3个标准。

1、投资回报率IRR

来自Preqin数据库的数据显示，北美和欧洲的 IRR 是在11%-12%之间，亚洲的 IRR 是 12.4%，大中华区是 15.8%。平安资本团队在过去6年的 IRR 达到 20.5%，远高于国内外行业的平均水平。

2、投资损失率 Loss Ratio

来自StepStone Research数据显示，知名中外PE机构的平均损失率为13%，平安资本在过去6年间的平均投资损失率仅为 0.3%。这个成绩在业内是凤毛麟角。

3、投入资本分红率(现金回流率) DPI

来自Preqin数据库的数据显示，2015年投资行业的现金回流率中位数是 28%，25 分位数是 82%，平安资本的现金回流率是 350%。2016年投资行业的现金回流率中位数是 6%，25 分位数是 15%，而平安资本的现金回流率是 51%。2017 年平安资本的现金回流率也超过行业水平，但由于 2017 年离现在太近，这个指标没有实质意义。

以上三个指标说明，平安资本不仅回报优异，而且风险控制极为成功，同时现金分红率行业一流。

汽车之家、宁德时代、药明康德等项目均是我们的明星投资项目。这些企业都已上市，投资回报非常优异。此外，这些企业都是行业龙头，所在的行业具有长远的发展空间。

二、前景展望：看好中国水大鱼多

我在沃顿商学院的导师曾对我说过，“虽然投资是自下而上的事情，但投资人还应对宏观大势有确切的把握”。最近一两年，对中国经济未来走势的悲观情绪蔓延。我们认为，这些悲观情绪有一定的道理，但是如果客观地分析中国的现实，就不难得出坚定看好中国的结论。

为什么坚定看好中国？我们看好中国的理由有很多，在此总结3点理由：

首先，中国经济过去 40 年高速发展的根基是改革开放。中国需要推动新一轮改革开放来释放新的增长动力的理念已经深入人心，牢不可破。刚刚签署的《区域全面经济伙伴关系协议》就是一个精彩的例证。这个协议的成功签署意味着中国在开放和市场经济的道路上，又向前迈出了可喜的一步。这个协议的实施，将会带来95%以上范围的关税壁垒、非关税壁垒和投资壁垒的取消。它有望成为日后经济复苏的强大引擎。

其次，改革开放以来，中国已经建立起比较完善的基础设施体系，全球领先的、稳定的产业链和供应链能力。一批具有全球格局、聪明、勤奋的企业家群体崛起。在人类迈入数字经济的历史性时刻，中国的工程师红利令世界瞩目。

最后，过去两年来的中美贸易科技战，造成了对中国经济的负面影响，但也加强了中国需要依靠创新，高效发展的紧迫感。中国人更齐心，更努力。中国经济依然处在良性的追赶阶段，对前排国家仍有成本优势，而后排国家还没有全方位的竞争优势。

在看好中国的基础上，平安资本投什么?

芒格说过，“钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则” 。中国有 14 亿人，是世界上最大的统一市场。美国 3.2 亿人，日本 1.3 亿人，欧洲最大的经济体德国 8000 万人。相比较，中国这个 14 亿人的超大经济体，是真正水大鱼多。当前，我们认为中国有两条精彩的大鱼：消费和科技。

先看消费：来自国家统计局的数据显示，从 2014 年开始，中国消费对经济增长的贡献率已经超过了投资。在2019年，消费对经济增长的贡献率达到57.8%，高于投资 26.6个百分点。消费已经取代投资，成为经济增长的第一驱动力。

消费行业还具有明显抗周期性。2015-2019年，人均可支配收入增速显著高于 GDP 增速，说明中国人消费能力稳步上升。2015-2019年，人均消费性支出逐年上涨，说明中国人消费意愿也稳步上升。2019 年，中国的零售总额5.97万亿美元，已非常接近美国的零售总额6.2万亿美元。预计今年中国的零售总额会超过美国。中国未来的消费潜力会是美国的3到4倍。在消费增长强劲的背景下，中国的消费供给端会诞生出很多优秀的企业，而这些企业就是我们所追逐的标的。

再看科技：近些年来，中国的科技创新能力显著增强，包括大数据、云计算、物联网等新一轮技术正在中国蓬勃发展并得到广泛应用。我们在这里展示两组数据。

一组是科技进步对经济的贡献率。来自科技部门户网站、央广网的数据显示，科技进步对中国的经济贡献率逐年上升，2012年科技进步对中国经济的贡献率是52.2%；到2019 年，科技进步的贡献率已经上升到 59.5%。

另外一组数据是人均研发支出。来自世界银行的数据显示，中国的人均 GDP与巴西、墨西哥和泰国相当。但是中国的研发支出大约是泰国的6倍、巴西的2倍、墨西哥的 1.4 倍。中国的人均研发支出与葡萄牙、中国香港和西班牙相当。而这些国家和地区的人均 GDP 是中国的2倍到4倍。美国对中国科技公司的制裁，更促使中国加强自主研发，加快国产替代。

中国的科技企业在蓬勃发展，我们要追逐的就是那些有顶尖的科技能力和巨大市场空间的公司。

具体选哪些行业投资？我们会选择抗周期性的细分行业，如快消品、医疗健康行业。我们也会选择应用新科技带来高速增长的行业，如 B2B 服务、智能制造、新能源等行业。

三、投资策略：深度介入、赋能增值

以上我们讨论的是在看好中国的基础上投资投什么。下面我向大家介绍平安资本的投资策略，也就是说如何做投资，包含投资模式、交易结构、风险控制。

1、投资模式

传统的PE投资模式是投资人基本上不为企业做什么事，只靠企业高速增长和资本市场套利来挣钱。我们称之为坐享其成模式。在经济下行的背景下，行业和企业的高速增长不容易了，资本市场的套利也不容易了，所以投资模式必须相应改变，才能获得优异投资收益。

我们的投资模式可以称为深度介入的赋能模式：我们为企业提供增值服务，帮助企业持续创造价值，以获得优异投资回报。增值服务就是做企业的帮手，帮助它们提升经营业绩，帮助它们做兼并收购。幸运的是，给企业赋能，提供增值服务，正是平安资本的竞争优势所在。平安资本可以综合利用平安集团各种生态资源，为被投企业赋能，提供增值服务。

比如，平安资本可以通过平安寿险和产险的资金，为企业提供大规模、长周期、低成本的股权投资；可以通过平安集团的客户，为企业提供客户流量支持；通过平安寿险的销售人员，提供销售渠道支持；通过平安银行和信托，提供融资服务；通过平安证券，提供上市和发债服务；通过平安好医生和平安医保，提供医疗健康和医保服务；通过平安车险和平安银行车金融，对出行产业链的各个环节提供客户和金融服务。最后，我们还可以通过平安科技，为企业提供各种科技升级服务。

市场上很少有投资机构，能够像我们一样，享有世界 500 强中国平安集团的顶尖资源生态圈，为企业提供全方位、全周期的增值服务。所以，这棵大树代表的，就是我们在如何投的问题上相较其它投资机构的差异优势。

2、交易结构

平安资本的交易结构包括参股、并购和夹层。

当经济增速放缓时，一些企业会有生存危机，而这正是龙头企业进行并购的机会。这时平安资本会相应增加并购投资。通常我们并购投资的模式是，行业龙头作为战略投资人，平安资本作为财务投资人，双方携手合作完成并购。我们最近参与的并购案例包括：上海家化并购英国 Mayborn、中国天楹并购西班牙 Urbaser、平安并购汽车之家。

当经济不确定性较高时，夹层投资比较适合。它的特点是：投资回报较高，风险相对较低；每年一般都有利息收入，投资到期后还享受超额收益回报。我们在夹层投资方面成功的案例包括万国数据、中明环保等。

3、风险管控

在 PE 项目风险管控上，我们突破了传统的定性模式，在业内首创了"PE投资智能量化风险评价模型"。通过设立多维风险因子、权重体系及风险评估模型对项目的风险进行了量化。模型结果可以协助商业谈判、优化核心条款、支持项目决策及投后风险追踪。

基金业协会和同业机构对这个模型高度认可。这是我们持续创新，实现有迹可循的闭环风险管理的成果之一。

四、团队文化：专业、赋能 、致远

平安资本的文化是专业、赋能、致远。专业，是要求团队成为行业专家，对所关注的行业有深入的了解，深刻的洞察力和前瞻力；赋能，是要求团队竭力聚合平安资源，为被投企业提供服务和创造价值；致远，是要求团队追求卓越，目光长远，为投资者获取长期、稳健、优异的回报。

平安资本团队非常稳定，是学习型、研究型团队，定期举行关于行业格局、投资模式、政策监管等专题的研究交流。

展望未来，我们会一如既往，竭尽全力，为投资人获取优异稳健的投资回报。谢谢大家！